月亮上的貓

零.前情提要

FB的股價在2020年8~9月創下新高衝破300元 目前大約落在270元的區間

本益比大約是30倍上下 是一個非常驚人的數字 這種本益比應該出現在新創公司

而不是一家光是其中一項產品的用戶就高達地球1/3人口的巨型公司身上

不過看看旁邊的亞馬遜與特斯拉... 好吧 也許這就是新的時代吧~~

高評價的原因在於FB開始進行除了廣告收入以外的第二條煉金術

也就是FB SHOP 並且也開始整合IG與WhatsApp的橫向連繫功能

若是成功的話  說不定我們將會看到除了亞馬遜與阿里巴巴以外 

第三隻電子商務巨獸的誕生 FB將會把所有人與人之間交流的大部分需求都滿足

從只是眾多社群軟體選擇中的其中三個(雖然是最大最知名的三個)

轉變為一個你沒有FB不行的超級App定位

不過有夢最美 現實還是要顧

上面講的東西可能還需要很多年的時間打造與商戰競爭

我們先來關注一下FB今年第三季的狀況吧~

一.Q3財務表現與營運表現

1.財務表現

Q3營收年增率為21.6% 在2020年疫情過後 首度回到20%水位

增長的主因是廣告投放的數量()39%提升 並部分被廣告的價格(-9%)所抵銷

未來增長的持續性主要來自於 因疫情造成的企業從離線狀態轉為線上電子商務的廣告新需求持續程度

但是營利率還沒有回復到過往水準 所以營利的增長僅有12%

營利的下降主要來自

1.數據中心的運行費用與內容獲取成本

2.研發經費的提升 主要是人力的大幅提升 從去年底到目前 

員工數已經增加了11600人 增加速率遠超過營收的年增率

比較麻煩的是 這兩項的費用增加似乎不是暫時性的 而是持續性的投入

如果大幅度的投資無法將營收成長率往上拉的話 這樣的營利率水平可能會持續的

不過稅後淨利憑著稅率的下降 讓淨利又成長29%

憑藉著一次性攤銷與資本化某些費用 來達到大幅減稅的成果 不過我也看不太懂

總之是一次性的 公司有提到預計Q4與2021全年的稅率大約落在12~17%左右

最後現金流就沒有這麼戲劇化了 大概是5.6%的增長率

2.關鍵指標表現

※DAU/MAU

在第三季的DAU增速比第二季放緩了一些 尤其是在歐美地區 明顯的疫情的驅動力大幅的減弱

亞太地區主要是印度 印尼與菲律賓用戶自2019年以來仍然是主要的增長來源

黏著率還是驚人的66%並未改變

※廣告收入與ARPU

相對於第二季的廣告收入與ARPU的糟糕表現

Q3開始谷底反彈 如同前面所提到的 FB開始受益於許多離線企業被迫發展電子商務

所造成的廣告投放需求 帶動了整體的廣告收入與ARPU的提升

※廣告展示次數與價格年增率

從這張表格也可以看出廣告的需求激增 連帶的也讓廣告的平均價格衰退幅度比起Q2大幅的減少

但不知道這樣的大量新需求是否可以將平均廣告價格拉升到0%的位置 以及可以維持多久

這還是要持續的追蹤觀察的  

二.公司重要資訊整理

1.電話會議重點整理

※對於總統大選與疫情密切的關切 並且每天屏蔽百萬個濫用帳戶

   、刪除虛假與恐嚇言論、拒絕投放220萬次廣告

※本季度開始在IG上拓展REEL(假抖音)的功能 加入AR的應用

※目前有2億的企業使用免費的工具來創建虛擬店面 而其中有1000萬的廣告客戶

※宣布第17個數據中心將在田納西州建設

※推出第二代VR虛擬實境頭罩與預計明天推出AR智能眼鏡

※持續的整合優化FB IG WhatsApp三者的橫向聯繫與SHOP的連結方式

2.公司對於未來看法

(1).電商趨勢的看法與應對措施

根據美國人口普查局的數據 在大流行之前

電子商務在美國零售業中的份額在過去四年中平均每年穩定增長1個百分點。

僅第二季度 這一份額就躍升了4個百分點-這是不到100天的4年的變化 

對此變化，我們的團隊一直在晝夜不停地開發新工具 使在線操作變得簡單而高效

本季度 我們發布了Facebook Business Suite這是一個新界面，

企業可以通過它在我們的應用程序中管理其頁面和個人資料，從而幫助他們節省時間並與客戶保持最新

(2).廣告數量的增長與平均價格下降的解釋

第三季度 我們所有服務提供的廣告展示總數增加了35％ 每個廣告的平均價格下降了9％

印象增長是由Facebook和Instagram共同推動的。

每個廣告平均價格的下降主要是由於地理和故事廣告的組合不斷轉變，

它們以較低的利率獲利，儘管由於廣告客戶需求的廣泛改善以及增速放緩，

但與去年同期相比價格趨勢有所改善。

(3).監管阻力與蘋果新隱私政策

我們預計2021年的目標和衡量方面的阻力會更大，

其中包括平台變化 尤其是iOS14 IDFA監管政策(請見相關文章說明)

以及監管環境變化帶來的阻力 鑑於最近歐洲法規的發展

跨大西洋數據傳輸的可行性仍然存在不確定性，並且與我們行業中的其他公司一樣，

隨著這些發展的進展，我們正在密切監視對我們歐洲業務的潛在影響。
 

3.前三季的資本配置與未來計畫

(1).近幾季的資本配置一覽表

這兩年FB的兩項主要支出分別是資本支出以及股票回購 

次要三項是證券買賣 公司收購與股票獎勵稅額支出

資本支出近幾年的佔比都在40%左右 除了Q2因為疫情造成比例失真以外

對照過往幾年 可以發現自從18年以後 就大致上是40~47%的資本支出水平了

而剩餘的55~60%的現金流主要大約使用10~20%作為股票回購使用

偶爾收購一些小公司 還有一些作為股票獎勵的稅額支出掉

剩下真的花不完的閒置現金 就只好投入市場來尋求一些報酬了

但FB的市場操作算是保守的 3/4都是美國政府的相關債券 僅有1/4是公司的債券 沒有進行股票的投資

(2).公司未來的費用與資本配置預估

※成本費用

現在轉到費用。我們預計2020年總支出將在530億美元至540億美元之間(年增13~15%)

較之前的520億美元至550億美元有所收窄

我們預計，由於對產品開發和技術人才的持續投資以及辦公室運營和差旅等領域的支出恢復正常水平

我們預計2021年全年的總支出將在680億美元至730億美元之間(年增26%~38%)

※資本配置

我們預計2020年的資本支出約為160億美元，與我們之前的預期持平

到2021年，由於對數據中心，服務器，網絡基礎設施和辦公設施的投資

資本支出將在210億美元至230億美元之間(年增31%~43%)

我們的展望包括因大流行對我們的建築工作的影響而推遲到2020年的支出

三.月貓觀點

1.未來四季的短期觀點

目前比較麻煩的FB正在積極的投入大量的人力與物力來為未來做準備

這代表短期的費用增加速率可能會超過營收成長率 造成營利率的擠壓

資本支出的年增率 公司也預期會高達30~40% 皆遠遠超過營收與OCF的成長率了

理所當然的FCF也因此會比以往少 所以2021年的利潤與現金流的估計值 大概都會向下調整

但願公司的加大力度投資  可以在未來看見真正的利潤成長回報

不過目前市場根本不在意2021年  大家都在遠目挑望FB的下一個黃金十年了XD~

2.長期觀點修正

我的想法仍然與Q2一樣

對於FB SHOP的未來 的確是有非常大的想像空間

目前市場也對於這一點十分的狂熱

但是對於電商營運這一塊我目前並沒有研究 很難去判斷FB的成功機率

所以我還是保守點 假設FB主要收入仍舊以廣告為主

推測FB的未來成長率 3年內應該還可以維持15~20%的成長率 
 

3.市場看法

2018以後 尤其FB的成長明顯下滑 加上那時候風聲鶴唳的監管與官司讓FB從35倍一路下探20倍

之後隨著風頭漸漸地過去 FB也大致上待在25~30倍的區間 符合他當時的成長現況也差不多就是20多%

疫情期間曾經下探到25倍 但是隨著人們發現疫情對於網路廣告產業的發展強大的催化劑後

以及FB開始進行FB SHOP以及三大軟體的整合 帶給了人們無限的想像 從年中FB再次回到30倍的區間至今

四.風險與總結

1.風險

公司營運方面 主要的風險還是各國政府的監管態度

在這次的總統大選中 FB展現了極強的求生意志 避免了劍橋事件的翻版發生

不過各國政府的敵意與持續進行的反壟斷調查 只要FB還是這樣規模的一天

就會持續發生各種的罰款、立法收稅 嚴重則是認定壟斷被迫分拆

但我覺得分拆的機率不高 至少比GOOGLE低 而且政治獻金不是給假的 只要低調度日 應可以保全

商業上的競爭反而風險沒有那麼大 FB還是發揮強大的兩大招式 打不贏就買下 不給買就抄你的

REEL的推出與拓展又是一次經典招式的重現

另外在投資風險來講  我認為目前的評價已經是一個高點

FB已經不是10年前的營收50億的小公司了 而是一家年營收超過700億的巨獸了

無論FB SHOP是一個多麼美好 幻想無限的故事

30%的成長率已經象徵的三年營收就翻倍了(700*1.3*1.3*1.3=1538)

而且目前還在初期發展階段 公司也沒有透露像樣的SHOP營運數據

以目前的價位買進的話 可能獲取報酬的時間會比預期的久

同時也對於以上政府監管的重大風險缺乏了一定程度的安全邊際

2.總結

其實也沒甚麼好講的 市場都這麼興奮了

FB Q3表現得很亮眼 廣告的需求大幅的增加 而且價格下滑的趨勢也反轉

公司也在人才與基礎建設方面都加大的力道投資  

在三大軟體的整合與商店的發展都在如火如荼的進行

AR/VR的遠期發展也持續地進行中

萬事皆好 唯一的缺點就是股價貴了些~

以上就是這一次FB的追蹤報告

如果有任何指教批評或是糾錯的話

都歡迎在我的粉專初提出建議或是回饋喔  感恩~~

FB專頁: https://goo.gl/jSJJAt

最後還是附註

本人毫無投資理財等相關科系或是工作背景

一切知識與資訊來自於自我學習與網路搜尋

以上資料不保證其正確性 只是單純免費的資訊分享

絕不代表任何的投資建議或是推薦 請保持自我判斷力