月亮上的貓

(洛克希德的著名產品之一：F-117夜鷹戰鬥機 世界上第一款完全匿蹤設計的戰鬥機)

LMT洛克希德的Q3財報與電話紀錄都在10月底出爐了

那我們就不廢話 來看看LMT的最新近況吧

一.Q3營運表現

1.財務數據

雖然營收的表現還不錯(在軍工產業成長率高於7% 就算是高成長了~~)

但是這一季的成本控制上沒有去年好 所以整體而言淨利的成長率就遭到侵蝕 僅有2~5%的成長率

而EPS受益於公司長期的股票回購 所以還能維持6~7%的成長比例

就初步來看 LMT的Q3表現是普普通通的  接下來我們就來細看一下各部門的營收與利潤對比

2.各部門數據

各部門的營收年增率大致上在6~14%的區間 雖然航空與導彈部門的成長力不如去年

不過任務部門一舉強勢的成長 讓整體的營收成長率高達8.7%比起去年的6%高上不少

再來我們觀察利潤方面  太空部門似乎遇上一些困難 營收成長的情況下 營利卻大幅衰退20%

主要原因是有一次的發射計畫的延遲以及退休風險的調整

反之任務與導彈部門卻大幅成長了16~18% 所以總部門利潤成長5.8% 表現略好於去年

而總體利潤因為退休金調整的關係 讓整體表現沒有部門利潤來的好

3.累積訂單狀況

積累訂單總金額再創下新高 雖然只有多一點點

就算從現在開始完全不接單 LMT仍需要二年多才能將所有訂單消化完畢

各部門與上一季相比其實相差不大

4.主要機型營運近況

主要的F-35 第三季交機數量為31架已經比去年28架來的多

三季加總78架 略少於19年的前三架83架 但是也已經接近  

預計今年總交機量約為120~125架 2021年預估140架 2022~2023預估每年170架

在F-35的製造與交機日程上 被新冠肺炎影響的幅度似乎越來越小了

二.電話會議整理與公司預期

1.電話會議重點

※增加股息8% 達到2.6美元/季 10.4美元/年

2.公司對於未來的預估

(1).2020年全年預估

基本上2020年也開牌3/4了 剩下的第四季與全年預估就只是錦上添花而已

2020年的前三季度表現都高於公司的預期 連續三季都小幅調升的對於未來的預期

不過我們目前的目光將會放在2021年了

(2).2021年預估

根據電話會議紀錄以及各項官方提供的數據 

整理出了2021年的各項預估值  其中營收的預估非常保守 年增率相對於2020年僅有2.7%

可惜的是分析師也有問到為何如此保守 但是公司方面就是回應一堆廢話不做正面描述

而在資本配置方面 基本上與2020年大同小異 並無特別之處

三.月貓觀點與總結

1.武漢肺炎的Q3影響

影響已經微乎其微了 結案

2.成長率預估

我對於LMT的未來成長率依然保持在3~7%左右的增長

並且維持過往的利潤率  雖然2021年公司的預估很保守

故事仍舊是一樣的故事 "雖然是低成長的巨型龍頭企業 但是擁有複和型且牢不可催的護城河"

大環境來看 中國近年軍備力量崛起與發展依舊對於LMT來講是利多

從16年開始部屬對於中國的封鎖戰略已經成型 個人認為並不是換個總統就可以改變的

另外最重要產品F-35仍舊有至少十年的交機期 總積累訂單持續增加中已經超過2年可以消化的份額

綜合以上幾點 未來LMT的營收我認為3~7%的預期是合理且保守的

3.市場看法

目前來講LMT是處於本益比河流圖低檔的位置 目前股價的本益比僅有15.3倍

可能原因並不清楚 猜測可能有兩個

1.民主黨的再次執政 與高登對於中國鴿派態度可能會影響到軍工產業的發展

2.疫情造成美國國債飆升 可能會對於未來的國防預算提升造成壓力

當然這也僅是我個人的猜想

不過可以明顯感受到比起過往18~22倍的評價

目前LMT與軍工類股並不受到市場的喜愛

4.風險與機會

最大的風險仍舊是美國政府與國防部

LMT 72%的營收仰賴於美國政府 其實才是國際間的客戶

並且LMT有點過於依賴於F-35的單一品項帶來的營收與成長動能

若是該品項出現嚴重瑕疵或是有更便宜的替代產品出現都會對於LMT造成重大影響

不過以目前的狀態來講

美國國防部仍舊是以空軍與太空軍為主要預算編列(相關新聞)

這一點與LMT的主要產品契合 所以預算應該不會遭受刪減

同時F-35是世界上唯二投入實戰的第五代戰機(另一位是殲-20)

目前西方世界沒有任何的競爭對手可以取代之  所以以上的風險目前發生機率都很低

但仍舊需要持續關注

機會的部分來自於

其實購買國防工業的像是另類的避險選擇權

當世界發生區域型戰亂的時候 就是相關股票大漲的時候

若是戰爭演變成會影響到實體經濟(股市)的程度(例如波灣戰爭造成石油價格飆升)

這類型的公司可以成為我資產價格下跌的逆相關標的

有鑑於目前的世界局勢持續的緊張與疫情加深的矛盾與紛擾

我覺得這會是很好的避險資產

5.總結

LMT的第三季表現沒有甚麼特別的亮點與特別的故事

反倒是對於2021年的營收預期是悲觀的 這點也在Q3發布後的股價乏力上可以看出

只能說目前的LMT就是一家無趣、低成長、沒有故事的公司吧

而且對於新任CEO的Q3電話會議 真是令我擔憂

大部分時間都是首席財務長在跟與會人員分享與解釋公司的發展與營運數據

而CEO就是耍耍嘴砲 打打高空基本上有講跟沒講一樣

可以看出與上一任沉著冷靜相比 這一任CEO從其他產業空降而來 要學習的事情還有很多

最後對於目前的低迷股價 我有一個建議分享給各位

雖然目前的本益比處在比起過往都還低的區間當中

但是我必須提醒 這是全世界最大的軍火龍頭公司

也是有無數的分析師的眼睛在盯著的 股價很難相信會是無效率的表現

如果你想要逢低買進 那你最好有明確的買入理由 而不是逢低就進場

以上就是這一次的追蹤報告

如果有任何指教批評或是糾錯的話

都歡迎在我的粉專初提出建議或是回饋喔  感恩~~

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最後還是附註

本人毫無投資理財等相關科系或是工作背景

一切知識與資訊來自於自我學習與網路搜尋

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絕不代表任何的投資建議或是推薦 請保持自我判斷力