月亮上的貓

一.為何重新追蹤?

1.2021年營收大幅增長、利潤接近翻倍

而且與併購無關是有機成長 並且跟我2020年Q3的預期天差地遠 讓我很好奇

2.目前本益比倍數僅20出頭 且股價2250接近52周低點(2050) 可能具有不錯的安全邊際

3.我有轉換標的之需求 過往有研究過的巨頭也許是安全又合適的標的

二.公司的業績表現與戰略規劃

1.表現非常優秀的2021年 但可能沒有持續力

對比過往幾年可以發現Google已經成長明顯放緩了

唯一兩個高增長業務為YT廣告與雲端業務

佔據公司營收6成以上的搜尋廣告 於2020年的成長率也僅剩個位數

結果在2021年開出了超乎我預期的好表現

公司的說法是零售業與旅遊業的強勢復甦

+全渠道發展與數位化的持續投入 造就了2021年的好表現

也非常保守的表示:這樣的強勢表現能不能延續下去 是還有待觀察的

2.2022Q1看似成長逐季減弱 成長逐漸回歸均值?

本年度Q1的表現就比較平淡 雖然還是優於2019~2020年

但明顯的不如2021年的驚奇表現

公司的表示是2021年的高基期以及烏俄戰爭對於歐洲市場

造成了一些影響(俄羅斯佔公司營收的1% 已全面暫停)

歐洲廣告客戶的支出明顯的變少了(歐洲市場營收佔比31%)

3.公司近年來的戰略規劃與執行

(1).持續改善用戶使用體驗

與合作夥伴(Youtuber與App開發者)持續的密切合作 帶給用戶更好的內容

持續發展人工智能來優化用戶在搜尋、尋求知識、娛樂與購物上的更好體驗與功能

(2).持續協助客戶進行全渠道與數位化發展

與Shopify、WooCommerce、GoDaddy 和 Square建立合作關係讓企業更容易使用

Youtube平台獨特年輕受眾有70%是傳統電視廣告無法覆蓋到的 開發更多直接購買的連結 提升轉化率
建立安全網絡平台與雲端服務 提升客戶所需要數位化與安全性

(3).持續的投資於AI發展與伺服器的資本支出

2022 年，我們預計資本支出將顯著增加。在技術基礎設施方面，

服務器將再次成為最大的支出驅動因素。在辦公設施方面，

在過去兩年資本支出相當低迷之後，我們正在重新加速辦公空間的投資。(2022Q1電話會議)

三.我對Google的看法

1.公司的本質→讓人們的生活更好

Google從創業以來就始終維持得這樣的初衷

從搜尋開始 讓人們更有效率地找尋到自己的答案與知識

一路發展Gmail,Drive,Map,Chrome等等工具 至今仍舊深深影響十幾億人

這是一家偉大的公司 在各方面都改善人們的生活 讓我們過得更便捷 更有效率

甚至可以說沒有Google的出現 可能也沒有今天的月貓

當然Google創造了龐大的價值與收到相對應的回饋 成為了世界舉足輕重的龍頭

2.未來10年的願景→AI會讓世界變得更好

現任的執行長Sundar Pichai相信AI會是讓人類變得更好的關鍵

近年來也不斷的開發AI系統與自主學習能力 並且展現十足的進步

並藉此來讓強化原先的功能 例如更好的(圖片)搜尋、Map地圖也可以推算出塞車的時段與通過時間、更好的翻譯與互動

同時自駕車、生物科技應用也都同時在進行

技術起家的公司 那深藏在體內的DNA依舊相信著技術可以讓世界變得更好

3.以投資人的角度來看Google

→成長性將會回歸均值10%~15%左右增長 但也許會出現改變人類的下一個革命性變革

看來2021年比較偏向是一個疫情復甦+數位化所帶來的一波浪潮 目前來看浪潮也即將退去

但公司強大的AI技術核心依舊是堅不可摧的護城河 也許經濟未來會衰退 Google跟著業績會下滑

可是我們明天依舊會使用Google的服務 公司商家依舊需要精準的找到客戶的強烈需求 更多的公司需要往雲端轉型

所以Google不再是那個爆發性成長的公司了 但龐大價值仍在

我認為未來就穩穩地持續穩定的增長 直到也許有一天又出現下一個徹底改變人類社會的革新吧

四.成長性與重大風險

1.成長性預估→受惠於雲端業務的快速發展每年營收增長為15%左右

P.S.抓成長性的原則→保守抓隨意抓

2..風險→反壟斷與用戶隱私的立法將是最大的風險

坦白來講以壟斷的情況來看→亞馬遜、FB、Apple跟Google

Google可能是最符合壟斷定義的一家公司 在各項業務上面皆是

所以反壟斷與新的用戶隱私法規可能帶給Google劇烈的衝擊

美國與歐洲政府都在研議相關的法案並且隨著用戶隱私意識的興起

種種因素都讓Google對於各國政界的遊說會更加辛苦

尤其是歐盟正在草擬的法案殺傷力極強(見下圖)

我100%相信Google會極力阻止這些法案的通過或至少減少影響

但只要通過一個 可能都是30%以上的股價崩跌

在投資風險來講是可能性低 但影響極大的風險

這部分風險有篇報告詳述許多可能性的狀態

我覺得有很高的參考價值 值得一看 左圖內容也是節錄於此

五.三句總評

1.對產業環境

→疫情後的復甦逐漸降溫 未來的通膨與經濟放緩 可能會造成影響

2.對公司團隊

→始終偉大的公司 30年來本質不變 但也太大太老了 活力不在  

3.對成長性

→2021年的暴漲應屬於單一事件 未來應該還是10~15%的穩定增長