月亮上的貓

今年是石油產業有史以來最艱困的一年 2020年第二季可能是石油史上最嚴重的一次供過於求的現況

主要的原因就是頁岩油氣的革命+疫情造成的經濟凍結的現象

所以不論是否對於此產業要進行投資 我覺得都是一次值得學習的歷史事件

這次的報告為EPD與XOM追蹤報告前的產業追蹤報告 我也蒐集了許多的資訊

包含美國能源資訊管理局(EIA)與國際能源署(IEA)與BP的2020年能源報告書

尤其是EIA的資訊更新極為迅速 許多資訊是以"週"為單位在更新的

例如以目前的8/5時程的時候 已經可以得知7/24那一週的美國能源的生產、供給、進出口現況了 非常方便

另外再看這個章節前 建議先把我過往的兩篇報告EPD股災時的追報、 XOM報告的第一個章節看完

現在要提的供需現況比較像是當時的產業再追蹤報告

前提提要完畢 接下來來看疫情對於美國&世界能源產業的破壞吧!

一.疫情之前的世界能源概況

(上圖為全世界10年內的原油+NGL的總產量與成長率)

1.2009~2019年的油氣"產量"與成長率

※原油(Crude Oil)的生產資訊

2019年的石油生產8318萬桶/天  世界三大產油國是美國(1223) 俄羅斯(1129) 與阿拉伯(1014)

原油生產的成長率2019年為-0.7% 過往十年複合成長率僅有1% 

但是突兀的是美國2019年成長了11.3% 過往十年複合成長高達8.2%

而東歐與俄羅斯地區則是0~1%的低成長 中東地區則是不斷減產以因應美國的大量生產

阿拉伯19年-3.7% 伊朗-30% 整體中東地區為-5.5%年增率

※NGL的生產資訊

2019年NGL的生產量為1201桶/天的水平 主要生產國家為美國(483) 阿拉伯(168) 加拿大(96)

NGL 2019年成長率為4.5% 過往十年複合成長率4.7%

同樣的主要也是由北美地區(5993)帶動的 19年10.2%過往十年複合成長率高達9.4%

第二大產區中東地區(3797)的成長率19年僅剩0.7% 過往十年複合成長率為5.1%

兩者的相加就是世界原油與氣體的生產總值 

在產量上這十年的主要成長動能是來自於美國 以一種近乎市場破壞者的速度快速增長

而佔有世界30%~40%產量的中東地區近幾年也只能壓制產量

甚至在2019年開始減產來維持市場的供需與價格

所以維持了原油這十年的來的幾乎0~1%的零成長率

似乎也暗示著全世界對於原油的需求並未隨著經濟增長而逐漸上升

另一方面NGL的成長率明顯高於原油擁有近5%的十年複合成長率

2.2009~2019年的油氣"消耗"與成長率

世界整體的油氣消耗大約是一億桶/天 年成長率低於2%

消耗最大的兩個國家是美國20%與中國14% 兩個國家消耗全世界1/3的油氣量

美國的成長率也很緩慢 十年複合成長率低於1%

相對的中國反而是世界上增速最快的國家 十年複合成長率為5.5%

是目前油氣消費的最大成長動能來源 不過近五年來也成長趨勢也逐漸下降至4~5%

3.油氣的用途與比例

※原油產品用途介紹

Ethane乙烷的主要用途為乙烯的製造 而乙烯號稱化工之母 用途如下圖

基本上我們的生活中乙烯是不可或缺的要素之一

乙烯的製造能力甚至可以被衡量一個國家的化工產業實力

LPG液化石油氣也就是我們熟知的桶裝瓦斯的內含物 主要成分是丙烷與丁烷

用途主要就是民生用途(煮飯燒熱水與洗澡)同時也有少量的用於車輛燃料

Naphtha石油腦=輕油 主要成分是烷弳C5~C7的成分

用途基本上是萬用的 不論是化工領域或是車輛燃料都是不可或缺的成分

Gasoline汽油 Jet/kerosene航空燃料 Diesel/gasoil柴油 這三者我就不多做解釋了

Fuel oil燃油=重油  通常用於重工業(鋼鐵)的鍋爐以及大型船舶動力來源以及發電廠使用

※世界&兩大國家的使用比例

首先我們可以確信一件事情 石油對於人類最大的用途必然是載具燃料

汽油柴油航空燃料三者合計均超過55%以上 美國更是高達73% 

而與化工產業相關氣體與石油腦(輕油)的大約為15~20%

而在十年複合成長率來看的話 世界的消耗量大約在1.5~3%之間 

但是對照高度發展的美國就可以發現基本上除了氣體以外

所有的成長率幾乎都低於2%甚至有負成長的現象

另一個對比 這十年來仍快速發展的中國 在氣體、石油腦、汽油、航空燃料

十年平均成長率高達8~10%  可以說幾乎世界的能源消耗動能主要都是中國帶動的了

但是近年也有下降的趨勢 除了氣體以外的產品消耗成長率都降為5%上下

這樣整理下來 其實接下來發生的事情也心裡有數了 原油最大的消耗來自於"移動的需求"

在武漢肺炎爆發後 會有怎樣的狀態呢?呵呵

二.疫情後的世界與美國

1.關於國際能源署的4月份報告指出

根據這份報告的內容 基本上在3~4月的時候 世界的道路活動量年增率下降了50~75%

而航空業就更慘了 平均下降了60% 歐洲地區的航空活動量甚至僅剩下19年的10%

而在全球2020年的原油需求上 IEA也做出的全年預估

藍字是相對於19年減少了多少百萬桶/天(-5=相對2019年2月減少500萬桶)

因為原油的需求大約在1億桶/天 所以很方便的是上述的數字就大約等於%(-29百萬桶約=-29%年增率) 

IEA預估世界原油需求大約在4 5月達到最大衰退 而後在下半年逐漸回歸正常 

但是預期12月仍然無法回復到19年的水準 疫情對於能源明顯帶來了一次巨大的打擊

2.美國到7月為主的原油數據

美國能源數據如之前所講 許多的數據是以"周"來做公布的 非常即時

(這個章節的產量單位一律是千桶/天 我圖表就不會特別註明了)

同時美國也是世界上最大的原油產出國與最大的原油需求國家 也有其指標性意義

所以我們已經理解到世界因為各種封鎖防疫措施在3~4月造成的原油需求毀滅性的打擊

接下來我們藉由美國的數據從產量、供給量、進出口等等面向來看看是否有如IEA所講的

在5 6 7月後有明顯的復甦呢?

※原油與NGL的產量

這部分資料是以月為單位的 但是我們仍舊可以看出3~5月的趨勢

NGL在疫情中的成長率在3~4月份明顯的下滑 在五月時候的步入衰退-2%

與過往每年9~10%的平均成長率相較之下有明顯的區別 

但是在疫情嚴重之前的Q1年增率還有10%以上

可以想見世界大規模的停工與封鎖還是讓化工產業對於NGL的需求大幅減少

但是隨著5~6月份的解封之後 應該會好轉一些  我們等等試圖在供給與出口兩端的數據去驗證

原油的製造量是一個陡峭的曲線向下 大致上1 2 3月份的年增率在7~9%區間

4月隨即-1% 五月-18% 這可是代表的200萬桶/天的產量瞬間蒸發的 真是難以想像

※成品油與NGL的國內供應量

NGL疫情期間的3 4 5月份在供給量上並未有任何的明顯影響

屬於正常的波動範圍 可以推測化工產品的需求並未因為疫情而有任何的減弱

不過如果是總體(油品+氣體)就有很大的影響 3月-10% 4月-27% 五月-21%

這部分我們再進一步的看2020年到7月底為止的每周資訊 來檢視有無回升的跡象

在4月的前三周經歷了最嚴重的-30%等級的衰退

但是五月逐漸解封之後 總油氣的供給量就不斷回升 目前已經來到了2019年90%的水位了

接下來來看看總油氣產量佔比較高的汽油(43%)、柴(分餾)油(21%)與航空燃料(9%)這三大項目的狀況

同樣的最嚴重的衰退也是出現在4月的前三周-44~-48%的衰退

可以想見這個國家有快一半的車輛都停止了 但從五月初後就不斷明顯回升

在7/24那一周已經回升92%的19年水位

相較之下航空燃料略有回升 但是仍然在很糟糕的處境 

最嚴重的時期4月中到五月中高達-60~-80%的衰退

近期仍有再-40%的狀態下徘迴 仍然無法樂觀的看待航空產業

柴(分餾)油就比較謎一點 有兩次明顯的谷底再4月中與6月初

但是衰退程度大約在-20~-25%之間 回復的曲線並未像汽油那樣的明顯向上

7/10回到正數4%但7/17又重挫-24% 7/24卻又回升至-6% 

但是也是往好的趨勢發展

※原油與NGL出口狀態

開始之前先講一個小知識 美國油氣出口在2019~2020年初的比例大約是

 原油33~35% NGL20~25% 成品油(汽油柴油航空燃料等等)35~40% 其他5~10%

接下來我們來看看2019年~2025年五月份 美國油氣出口狀態

趨勢一樣明顯的在4月份開始向下 五月份總油氣出口衰退了16% 成品油衰退42%

NGL從前幾月30~40%高增長萎縮至4~6%增長率

從EIA的另一份數據中我們得知美國的六大出口國為

墨西哥(13%)、加拿大(14%)、日本(7%)、南韓(8%)、荷蘭(5%)、印度(5%)

另外其實美國五月的出口量應該會衰退更多的

但是有一個過往不曾大幅進口美國油品的國家卻在五月大量進口美國原油

那就是"中國"  在五月份一躍成為美國出口的第一大國家 在兩個國家如火如荼的階段

卻開放大量出口(進口)能源 真是讓人十分玩味 讓人不禁好奇這是一個持續性行為還是一次性的?

接下來我們來看看到7月24日為止的"周"出口資訊

看看6~7月這段時間 美國的油氣出口是否有比疫情時候恢復一些

(在出口的"周"資訊中NGL被包含在成品油氣當中 並未有NGL個別資訊)

5~7月中的趨勢都差不多 出口部份也在逐漸的回升

尤其是原油的出口需求在7/24那一周有高達24%的年增率

相對成品油與NGL是出口需求回升最快速的品項(中國???)

不過成品油氣在7/24遭遇了一次極大的出口周衰退30%  成因不明

只能繼續觀察是否會在未來形成新的趨勢

三.總結

從以上的眾多資訊來看與目前的油價來做觀察 明顯的已經走出了疫情造成的需求銳減的谷底了

與化工產業較為相關的NGL在疫情嚴重的期間受到的影響比較小 

這是可以理解的 就算被隔離在家 還是需要煮飯洗澡 還是需要塑膠與橡膠還有眾多烷類製品

但是與載具燃料相關的汽油、柴油與最慘烈的航空燃料 在疫情期間就遭受巨大的衰退

所幸在解封之後都慢慢再回復供給量(航空燃料除外)

美國佔比最高的汽油(43%)也已經回復19年90%的水平 整體美國的油氣水平也是90%

不虧是世界最強大的國家 回復的速度十分之快

但是國際之間的回覆似乎就沒有美國這麼樂觀了

從出口的現狀來看  自2010年以後美國的油氣出口年增率大部分時間都在10%以上

NGL更是高達10~20%的出口成長率  但是疫情嚴重時期出口也衰退-30%以上

雖然在6~7月也有逐漸的復甦 但是趨勢與穩定性皆不如國內的需求

畢竟主要的出口國家加拿大 墨西哥 美國 南韓 印度等大多都仍然被疫情所苦

倒是中國意外的在五月大舉進口美國的原油(占總量20%)

這是過往從未有過的大額數字 是以往進口桶數4~10倍 非常驚人 原因不明也不太合理

總之只能追蹤觀察是一次性事件還是一個新的趨勢

最後對於未來的能源產量與需求的趨勢

考量到原油需求大約是55~65%交通相關 20~25%化工相關 10~20%民生相關的比例 

我個人是認為2020年後半段隨著各國的半放棄狀態 再次嚴格的大規模封城應該很難再次發生

但是只要疫情還大規模流行的情況所在 原油的需求就不太可能成長

我"猜測"在疫情結束之前 2020年後半段與2021年的石油需求

好的情況下可以與2019年水平相當

不好的情況下可能繼續為值85~95%的水平浮動 不太可能會有所明顯的增長

而美國的油氣出口則是主要要看北美與亞太地區的經濟狀態了

當然因為中國一舉成為第一大進口國 所以還要加上政治因素

這部分我還是難以預測 但是在美國5月原油產量減少20%的情況下

可能在產量回升之前 淨出口量必然會下降

畢竟國內的需求已經回升9成了 至於NGL也同樣拉低了產量

因此我也認為近幾個月的出口年增率應該只能在0~5%左右 

半年後再來看看有沒有打自己的臉吧

另外插一個題外話 我過去在3月的時候也有對於疫情做出了一些"猜測" 來看看有沒有打臉吧!!!

哼哼~~成品油需求會下滑10~15%持續個半年就很嚴重了  屁啦!!! 

實際上汽油供給最嚴重的時候衰退到-50% 航空燃料-80% 柴油-30%

3月到7月已經五個月了 也才總體也才回復到了90%的水平

年輕人就是年輕人 講話都不經過大腦的 不過在NGL這一塊倒是運氣好 大致都猜對了   

我可能是天才???怎麼可能~~

以上就是這一次對於原油氣供需的追蹤報告 

報告內容僅是個人觀點分享 並非任何的投資建議

如果有任何指教批評或是糾錯的話

都歡迎在我的粉專初提出建議或是回饋喔  感恩~~

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最後還是附註

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絕不代表任何的投資建議或是推薦 請保持自我判斷力