月亮上的貓

我最近有興趣(便宜)的兩個標的

MKC,CAH都是美國前三大的醫藥通路商(中游)

(不是我一直針對醫藥產業股票  是托亞馬遜的福 讓它們股價都蠻可口的)

再加上一間ABC 三家壟斷了90%的市占率

是個標準不折不扣的寡頭市場

那就來簡介一下

這個產業的三個部分

1.供需狀態

2.生意特性

3.競爭優勢(護城河)

1.產業供需狀態

需求部分

美國總體的醫藥市場約2018年約4300億元

並且隨著美國人口老化與醫療開銷增加而繼續成長

需求是可以預見且大家都知道的緩慢成長

在供給部分

中游的經銷商

MCK CAH ABC市占率已經高達90%以上

每家平均的市佔率大致相等 30% 30% 30%左右

幾乎所有的醫藥都必須經過這三家公司的分銷

在市場週期上來講

是一個非常成熟 寡占  成長空間不多的市場

另一方面

雖然中游產業的內部已經是寡占型態

但是下游WBA與CVS正也透過併購  搶下了部分的藥物分銷市場

同時三大公司也不斷地搶佔市場  毛利率也始終維持3~5%難以上揚

2.生意特性

生意特性是不折不扣的低利潤高周轉特性

三家公司的營利率都只有1~1.4%上下

總資產周轉率高達3.5~4.4次

再加上高額的負債槓桿(但大部分是應付帳款)提高ROE

低利潤高周轉型的關注重點在於

靠著規模效應 擴大銷售額 規模 提高資產利用率 以實現每單位銷售成本最低

成本控管與效率提升是關鍵中的關鍵

而這幾家公司這幾年營利率卻一直下降

這也是我必須去了解的問題

3.競爭優勢(護城河)

由於是三頭鼎立的寡佔市場

護城河可謂是又寬又深又多條啊

首先三家已經形成了規模經濟效應再加上極佳的資產使用效率

有效的路線密度 有效的倉儲設施以及物流專業推動了良好的資產回報

經銷商也在製造商與零售店面具有高度客戶黏性與崁入性

以上特性再加上市占率與微薄的行業利潤的結合

將使新進者很難分出有效的市場份額

形成規模經濟獲得經濟利潤  使得新進者不堪一擊

是一個未來5~10年內

可以持續經營  可能會難以快速成長或甚至是衰退

但是幾乎不會消逝 高確定性的行業

資料來源

1.公司年報

2.財經網站

3.https://m.gelonghui.com/p/175251 這篇文章

最後還是附註

本人毫無投資理財等相關科系或是工作背景

一切知識與資訊來自於自我學習與網路搜尋

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