月亮上的貓

先說明一下 阿里的財務年度很討厭跟一般公司差很多

202104~202203被阿里稱為2022財年 但這是一般公司的21Q2~22Q1區間

對照表如下 所以我這次的追蹤報告主要追蹤的是2022年1~3月業績表現(阿里的22Q4)

與202104~202203的共12個月業績表現(阿里的2022財年) 公司就這樣規定了就只能習慣了(嘆氣~)

一.產業與公司營運的狀態與變化

★ BABA的22Q4季度追蹤(2022年1~3月)

1.公司報告重點:

(1). 今年4月封城的影響

→今年4月COVID病例城市佔了阿里中國零售市場GMV的一半以上 4月份的收入出現個位數衰退

(2). 未來的主要方向

→持續致力於高質量增長(顧客服務、數位零售基礎建設、雲技術持續創新)與成本控制

(餓了嗎本季幾乎損益兩平、精簡未營利業務、人員與固定資產與投資的效率)

(3).各項業務虧損都在縮減中

→淘寶特賣和淘菜的總虧損環比下降。並預計淘寶交易和淘菜的虧損將繼續收窄，

除了高鑫零售提列一次性資產減損外，盒馬、天貓國際和天貓超市的虧損也在同比縮減。

(4).中國政府的態度轉變

→近期國務院召開全國會議，動員落實多項經濟政策。作為中國互聯網平台經濟的代表企業之一，

阿里巴巴也持續致力於服務於中國消費者對美好生活的追求以及不同行業的數字化轉型需求

2.22Q4電話會議重點問題

(1).封城之後是否會對消費者產生長期結構性影響?

Q: 我認為由於 COVID封城措施大幅影響人民的思維，展望未來，您是否看到這次封城後，

對您的運營、客戶需求和產品組合有任何長期的結構變化

A:(張勇): 我認為我們看到實際上中國的消費者，他們往往會在家裡有一些庫存來為不確定的情況做準備

，關鍵是不一定要是快速交付，而是要按需求和準時交付，我認為這非常重要，

我們相信我們處於一個有利的位置、我們具有全國性的平台也具備所有主要城市的地面部隊

(2).如何看待下半年的復甦不論是物流供應鏈的恢復以及消費者的情緒?

Q:如何看待下半年的複蘇。您是否認為一旦物流能力恢復將為恢復奠定基礎，

或者我們是否需要等待更長的時間才能看到消費者情緒也恢復？

A:(張勇):要實現消費的複蘇和增長，需要做兩件事。首先，正如我在腳本中提到的，

商家為了能夠運營，需要擁有可持續和強大的供應鍊和物流。同時，

我們的消費需求需要回歸。為了使消費者需求恢復，對未來抱有強烈的期望是非常重要的，

因為只有當人們對未來，特別是對他們持續增加可支配收入的能力抱有強烈的期望時，他

們才會能夠增加他們的消費

(3).雲業務與阿里雲的未來是甚麼?

Q:是更長期的在中國經濟恢復常態的情況下，

您如何看待雲業務的發展，您預計阿里雲會實現怎樣的增長？

A:(張勇):預計到 2025 年，中國的雲市場將達到 1 萬億元人民幣，這可能意味著在未來幾年內，

我們有可能以 2 倍或 3 倍的速度增長多種。所以這將是一個非常大而令人興奮的機會

★2022財年年度表現與點評(202103~202203)

1.2022財年表現點評

(1).最艱困的一年營收依舊成長19%

→非常了不起 被政府與疫情的雙重長期打擊 這家巨型龍頭還能擁有近20%的成長率

(2).獲利能力因政策與疫情因素明顯下降

→疫情可能是幾年內的影響 但政策將是長遠結構性的改變中國互聯網企業的獲利能力

阿里巴巴也不例外 過往的獲利能力將只會留在過去了

(3).後兩季開始轉變方向 但大車轉向不易

→整體互聯網產業也從野蠻成長轉為高質量增長 阿里巴巴也是從第三季開始就積極地轉型與縮減成本

第四季已經看到已經好的徵兆 不過要達到一定的成績可能還需要半年~一年的時間

(4).依舊是賺錢與現金流的高效機器

→雖然獲利能力下降 仍舊具備年收1400億人民幣現金流以及近千億自由現金流的公司

2.2022財年各部門點評

(1).中國商業唯一賺錢的部門不那麼賺錢了

→遭受了諸多的強大壓力影響 只虧損這樣已是萬幸 未來新零售的成本也正在縮減當中

疫情影響也會逐漸下降 預期未來的獲利能力會恢復一些 但政策與大環境影響 過往的能耐將不復返

(2).雲計算實現全年盈利

→終於等到損益兩平這一刻了 期望未來可以仿照AWS利潤率路徑持續向上

(3).本地生活虧損最大宗 但趨勢已反轉

→全年虧損增加30% 但若看Q4是單季縮減17%的 未來可期待損益兩平的到來

二.變與不變探討

1.變化之處

(1).野蠻成長轉為高質量成長

→短期為了過冬 長期來看中國互聯網產業將會走向穩定增長(10%~20%)的態勢

所有的機會都會更加理性看待 包含估值也是…

(2).新零售依舊為重點發展方向

→阿里持續的從平台方轉型到幕前直面消費者 搶佔中國零售業大餅

不過這一塊利潤微薄 阿里未來的獲利率將會持續下降

(3).協助企業的雲端線上化是阿里第二方向

→今年終於獲利了 代表中國的AWS路線又邁進了一步

不過近期的成長性是隱憂 希望可以盡快回升

2.不變之處

(1).中國政府求”穩”的訴求

→為了統治正當性與經濟穩定，阿里巴巴等民間大企業將會持續存在，並且繼續佔據舉足輕重的地位

(2).電商核心業務依舊穩固

→淘寶、天貓仍舊擁有中國電商市場中最頂級、穩定性與購買力最高的消費者，

網絡效應與規模優勢依舊強固帶來龐大的獲利與現金流

(3).企業本質30年不變

→雖然在劇烈的外在壓力之下 但阿里的本質”互助”依舊不變 所有的業務的根源信念並未改變

三.成長性的修正調整與風險評估

1.成長性預估修正→獲利能力的下修超乎我的預期 不過營收成長性變化不大

(1).核心商業

→我過往低估廣告與客戶服務這項最賺錢的業務受到衝擊的嚴重程度

進而高估了淨利潤16% 未來營收總成長還是抓10~15% 不過利潤率要好好想想

(2).雲端計算

→過往抓20%每年增長率 2022財年增長23%相去不遠

原有考慮未來幾年逐步提高成長率 不過看在不確定性上還是抓保守一點 維持每年20%不變

(3).其他部門

→過往沒有很在意這些虧錢的小業務 營收隨意抓10%成長

未來應該也還是這樣隨便 不過虧損隨著阿里的節流 也會跟著縮減甚至幾年後損益兩平

2.新舊風險的再評估

(1).政府風險

→中國監管風險正在逐漸降低 阿里巴巴依舊有重要利用價值

(2).疫情與通膨

→疫情與通膨可能會造成長性與獲利能力的巨大壓力 但阿里比大部分公司都有撐過去的本錢

(3).自我衰敗

→通常這種絕對壟斷的龍頭衰敗 都是從內部開始瓦解

目前張勇為首的團隊看似沒有這種狀況 但一些不好的跡象(性侵)要再持續追蹤觀察

四.三句總評

1.對產業環境→政策轉向友善支持 但大環境因疫情跟通膨而不斷惡化中

2.對公司團隊→本質不變 開始縮衣節食準備過冬

3.對未來成長→還是要再辛苦個1~2年 但終究會苦盡甘來的 當然高成長已經是奢求了